文｜易观分析

2022年上半年，国内游戏版号修复分销和国外新兴市场发展迅速，游戏产业迎来了新的转折点。然而，新游戏的贫乏、购买效果差、投融资事件的减少等因素继续影响着市场的发展。关注游戏企业上半年的财务业绩，可以全面了解该领域的发展情况，为从业者和投资者提供参考。

投融资降温，用户增长受阻，游戏产业规模增长同比缓解。截至2022年6月，中国游戏领域投融资事件总数同比下降72%以上；游戏用户规模同比略有下降，在6.6亿多量级上下波动；自2015年首次负增长以来，游戏行业具体销售额1477.89亿元，同比下降1.8%。首先，在疫情防控正常化的环境下，游戏行业的R&D、运维成本增加了；其次，玩家的消费意愿消散了，游戏企业纷纷降低成本，部分产品推迟发布。总体而言，在经济环境的影响下，全球游戏市场都面临着一定程度的提升困境，游戏企业业绩提升面临压力。

游戏行业的关键基调是对未成年人进行保护，监管力度大，要求严格。2021年，未成年游戏行为监督保护政策出台后，各游戏企业陆续落实要求。截至2022年年中，近100%的游戏产品已接入未成年人防沉迷系统，其中《王者荣耀》带来了关系监护人信息登记和《我的世界》。未来，对游戏类型和玩法的监管将始终保持严格，规范行业内容和发展。

版本号审批节奏恢复正常，多家公司产品储备丰富，下半年有复苏潜力。自2021年7月以来，游戏版本号终止分发，大量企业逐步终止新产品的研发和推广，进而关注成熟商品的运营。许多中腹游戏企业受到了很大的影响。2022年4月/6月，版本号再次分发，共有105款游戏通过审核。随着版本号审批步伐的恢复，游戏企业积累的大量商品有望在下半年推动游戏企业业绩的提升，推动行业发展。

中国购买的商品数量下降，国外投资加仓，根据热云数据，截至2022年6月，中国游戏产品广告营销总数同比下降17%，日均购买量材料增速同比下降37%％。相比之下，国外手机游戏的推广总数继续增长。根据应用程序 Growing数据显示，2022年上半年，国外移动广告市场手机游戏广告占38.4%，环比增长8.5%。其中，超过一半的外国手机游戏广告推广Top40是中国海外游戏。除了头部SLG产品，超级休闲和模拟产品也排名第一。国外市场逐渐成为中国游戏企业战略制定的主要方向，新兴市场的兴起将为企业发展带来新一轮的动力。

营业收入是反映企业经营业绩的核心指标之一。对于游戏公司来说，营业收入是商品性能、竞争力和综合实力的直接体现。关注游戏企业中期报告的表现，有利于了解其目前的表现、业务布局和年初的估计偏差、产品在线安排等。可以将其表现与行业内其他公司进行比较，预测下半年的表现，首先了解公司的动态和发展前景。

根据销售公司的营业收入，2022年上半年中国20强游戏公司的排名和收入如下：

截至2022年上半年，腾讯控股总收入为2.695.05亿元，同比略有下降1.5%。游戏业务奉献收入860.41亿元，占增值服务业务收入的59.6%、总收入的31.7%。其中，网络游戏仍然为游戏业务贡献了关键收入。在政策监管更严格、行业总体趋势下降的背景下，中国王者荣耀、手游《天涯明月刀》，《DNF》2022年Q2收入318亿元，同比下降1%。总体而言，腾讯的游戏仍具有较强的竞争力，季节性成人游戏的持续时间同比增长，但成熟产品相对缺乏活力。

网易同期收入467.15亿元，同比增长13.8%。其中，游戏及相关增值服务净利润为181亿元，除有道业务线外，均实现一定程度的同比增长。一方面，网易的终端游戏产品表现良好。突破买断制游戏销售记录后，《永劫无间》继续推出升级，并于2022年6月发布Xbox；《梦幻西游》、“大话西游”仍保证其高热度、强粘性的产品特性。另一方面，《阴阳师》保持着优秀的长期经营模式，《第五人格》、《无尽拉格朗日》市场表现良好；与暴雪合作开发推出的《暗黑破坏神:不朽》在全球推出，进入各地榜单前沿。

2022年上半年，哔哩哔哩(以下简称哔哩哔哩)收入同比增长，其中大会员/直播等增值服务和广告服务明显增长，网络游戏收入24.04亿元，同比增长1%。B站游戏业务增长缓慢，2022年上半年缺乏自主研发/代理产品。除了《终末阵线:伊诺贝塔》等几款新产品外，绝大多数收入仍来自Fate、头部IP商品，如碧蓝航线、公主连接等。《坎公骑冠剑》在新游中表现较好，但收入、注册量同比略有下降。总的来说，B站游戏业务遭受了发展瓶颈，希望下半年推出新产品和独代产品，促进收入增长。

三七互娱总收入同比增长7.3%至80.92亿元。斗罗大陆：魂师对决、在连接销售、线下对策、创意营销等方面，“叫我大掌柜”获得了大量的市场份额。根据《云上城之歌》“虚拟偶像 原创歌曲”扩大用户圈，获得年轻消费群体。与此同时，世纪华通的总收入为64.51亿元，同比下降11.8%。其中，网络游戏业务34.92亿元，同比下降25.1%。《生活的乐趣》在发布当天被苹果商城推荐，但后续表现低于预期。世纪华通业绩短期承压，整合其丰富的IP储备，下半年有潜力提升。

排名第五的网龙总收入为42.4亿元，同比增长26.3%。其中，K-12关键收入增长（71.2%）与教育业务奉献相比，游戏业务同比下降3.9%至18亿元。魔域IP终端游戏收入大幅下降，高单客户ARPU值受宏观经济危害降低，玩家消费观念和人气值受损。同期，完美世界收入39.23亿元，同比下降6.7%，主要受影视等业务影响，游戏业务37.36亿元，同比略有增长9.59%。金山软件收入同比持续增长，游戏营业收入18.91亿元，剑侠世界3、《剑网1：归来奉献关键利润。

吉比特收入25.11亿元，同比增长5.2%。与同期增长率下降相比，一方面，鬼谷八荒、“问道”端游流水同比下降；此外，摩尔庄园等手游流水明显下降。“一念逍遥”商品进入成熟经营，营销推广费用同比增加，港澳台市场布局有望增加商品生命线。凯英网2022年上半年收入20.1亿元，同比大幅增长103.5%，主要受其旗下《热血合击》影响、由于《王者传奇》等传奇商品收藏的增加，剑神域、盗墓笔记、敢达等IP旗下的游戏表现较好。兴奋公司收入15.94亿元，同比增长15.6%。游戏仍然是其主要收入来源，占总收入的74.6%，占总收入的11.15亿元。其香肠派对的活跃用户数量和支付率不断增加，在日本、韩国、香港、澳门和台湾出海奠定了用户基础。

一般来说，游戏企业的营业收入大多呈现下降或增长缓解的趋势。许多企业依靠强烈的客户粘性和支付意愿来实现头部游戏产品的收入略有增长。少数企业的收入大幅增长主要来自其他业务线的支持和外国市场的扩张。随着国内版号的重新发布，游戏行业将在下半年努力，部分游戏企业的储备将在下半年出现，整合中国科学院等科研机构对游戏行业和产品的研究和纠正。

同时，元宇宙概念的发展为游戏产业带来了新的布局方向，除了XR、除了开放世界等概念外，手机应用程序还发布了许多元宇宙概念商品。根据Sensor 截至2022年上半年，全球元宇宙App(如Roblox)、Highrise等。)下载总频率达到1.7亿，其中游戏应用达到1.1次，占67.3%，游戏行业仍有广阔的发展空间。

在国内市场监管越来越严格、竞争压力越来越大的环境下，国外市场的关键进一步突出，商品出航已成为大多数游戏企业的重要对策之一。

部分港股游戏企业未明确公布整体收益表现，其中腾讯2022年Q2国外市场游戏收入107亿元，同比下降1%，主要包括《PUBG》、如《荒野乱斗》等头部产品收入下降，《VALORANT》、《夜族崛起》等新游表现较好，贡献收入增长。腾讯投资国外潜力和知名游戏公司。除了手机游戏，它还关心PC、通过Level和Level的主机行业 Infinite连接国外发行渠道，更好地实现全球化布局。

网易没有披露具体金额，但结合《暗黑破坏神:不朽》IP的全球影响力和《哈利波特:魔法觉醒》在国外发布，未来国外市场将成为网易收入的主要来源。在IGG方面，北美和欧洲市场占总收入的57%，亚洲市场占总收入的39%。此外，《Mythic Heroes》韩国市场的力量，《Doomsday：Last Survivors》在欧洲、美国和东南亚，国外市场将继续成为IGG项目的焦点。

中国手机游戏是Top20中为数不多的完成外国收入同比增长的公司之一，外国收入同比增长2.28亿元，同比增长3.6%。随着中国产业趋势的下滑和客户需求的峰值，中国手机游戏专注于香港、澳门、台湾和东南亚市场，并根据知识产权优势开发产品，成功吸引了具有类似文化背景和主题倾向的海外国家和地区玩家。在产品层面，2022年1-6月，泰国和越南发布了《新射雕英雄传之铁血丹心》。真的·三国无双 1月份进入港澳台三地，新加坡和马来西亚，3月份在越南市场发布了《斗罗大陆：斗神再来》。在成熟的产品宣传和运营经验下，中国手机游戏IP的全球影响力将继续突出，预计下半年国外收入将进一步增长。

华通国外同期收入25.3亿元，同比略有下降7%。其旗下《LiveTopia》、《Family Farm Adventure》如今，Roblox平台用户日均预购业务收入同比下降，用户增长不如市场预测等复合因素或危害《Live Topia》收益增长的主要原因之一。与国内市场相比，国外经营收入相对稳定，占总收入的39.2%。

2022年上半年，三七互娱海外收入30.33亿元，同比增长48.3%，在a股上市游戏公司中排名第一；其中，面对海外运营成本的稳步增长，同比增长101.7%。其主要类别、游戏玩法与SLG相结合《Puzzle & Survival》截至2022年6月，全球人气上升，其总流量已超过42亿元，这是日本和韩国市场收入增长的关键。此外，《云上城之歌》在国外表现出色，发布后进入韩国地区游戏畅销榜前5名，并迅速开拓日本市场。MMO类融合二次元Q版风格，成功赢得了日韩玩家的喜爱。

昆仑万维同期国外收入略增4.39%，达到16.68亿元，而国外运营成本大幅下降，同比下降38.2%。一方面，昆仑万维的外国收入主要来自其增值服务业务中的社交媒体业务(收入5.70亿元，社交娱乐平台Star) X利润规模增长；其次，Opera浏览器和分销业务贡献了更高的国外收入。相比之下，游戏业务的整体收入有所下降，Ark Games关注MMO和SLG类别，在欧美市场有一定的市场份额，但收入增长水平显著下降。

2022年上半年，神州泰岳海外业务同比略有下降0.3%，工资水平长期保持。游戏业务是中国泰岳国外的主要固定收入。它的壳木游戏开发了几款战略游戏，覆盖了世界150多个国家和地区，其中包括《Age of Origins》收入60.4%，达到10.37亿元，《War and Order》收入为31.3%，达到5.38亿元。头部产品仍处于成熟状态，在快速发展和市场发展下收入稳步增长，但过度依赖单一头部产品不利于业务线的长期发展。

2022年上半年，宝通科技海外游戏业务达到6.73亿元，分别占海外业务、游戏收入和营业收入的71.5%、84.2%、根据易幻网络的海外游戏，44.1%业务向其关键业务收入。自2019年以来，其海外游戏收入开始下降，作为早期的海外游戏开发商，其新产品推出步伐有所放缓，2021年仅推出《伊苏》 VI:纳比斯汀的方舟、梦境链接等商品。2022年储备《卧龙吟》、《杀气童话2》等商品是宝通科技下半年游戏业务能否同比增长的关键。

总体而言，中国游戏企业在国外的表现普遍稳定，SLG、MMORPG等中重型游戏类别仍是主要收入来源，企业知名、主导航行商品仍是关键收入贡献者，公司产品研发、海外营销步伐缓解，未来将进一步关注商品特色趋势，根据类别结合、游戏创新创造主导产品，持续收入增长。在推广方面，公司倾向于将更多的资源和人力投入到主要产品的运营和在线推广中。同时，它倾向于向国外推广国内成熟产品的本地化重写，降低成本和提高效率的对策也适用于国外的发展。在业务层面，除了游戏外，如元宇宙、娱乐和社交网络等与游戏密切相关的产品和应用程序已经发布。手机游戏将不再是公司唯一关心的固定收入，复合业务特征将进一步普及。

除了调整多业务线平行收入结构或高度依赖部分头部产品的宝通科技和神州泰岳外，国内游戏公司对外国收入的依赖程度大大提高或保持不变，整合合同比变化和海外收入比例整体业务比例数据。

在中国产品线紧缩的环境下，国外市场的关键进一步凸显。但从国际市场来看，完善度较高的头部手机游戏市场与国内相似，都呈现出一定程度的下降趋势，据Sensor介绍 Tower公布的数据显示，2022年1月至5月，全球手机游戏市场收入为348亿美元，疫情发生后首次同比下降。其中，美日市场最为明显。2022年Q1，美日手机游戏收入同比下降10%、18%；同期，美韩手游下载量同比下降4%。在疫情影响的消散和形式变化、全球经济下行消费力下降等复合因素的影响下，全球手机游戏领域主要市场的发展陷入了一定程度的停滞。

在宏观经济、领域下滑等因素影响的大环境下，国内游戏企业出海的步伐并没有缓解，游戏出海大多是基于以下两个原因。

一是国外新市场的快速发展，包括但不限于东南亚、拉丁美洲、中东和北非。以拉丁美洲巴西为例，根据Sensor 根据Tower数据，2021年巴西手机游戏下载量位居世界第三；玩家表现出年轻的特点，18-34岁的客户比例超过60%；根据GWI2021年Q1调查数据，其单日均值互联网使用时间为10小时19分钟，关键是把时间花在社交媒体和阅读上(均超过3小时)，相比之下，单日平均游戏只占1小时左右。游戏产品的相对缺乏给了它巨大的开发空间。游戏产品的相对缺乏给了它巨大的开发空间。新游戏行业普遍存在年轻、多样化的要求等特点。虽然客户的支付意愿尚未完全实现，但基于IAA等模式，产品研发市场潜力仍然丰富。

二是成功导出中国的商品经验和方式，连接销售渠道和工具。经过十多年的发展，中国游戏企业拥有完整完善的出航系统，主要包括内容本土化、外国用户研究等。同时，根据区域文化特点和用户趋势，营销行为更加准确高效(如韩国市场明星代言的MMO)、日本市场IP链接等。)，这一趋势和经验促使企业在出海后比当地的开发和销售团队具有更强的竞争优势。此外，Tiktok等渠道在国外拥有巨大的用户基础，中国游戏不再只能通过Facebook出海、Google的广告矩阵推广、大量的推广工具、市场分析平台相继发生，国外宣传更加有效、准确。

综上所述，在全球游戏市场的下行趋势下，中腹市场的竞争将进一步加剧。未来，科研投入和营销费用将进一步集中，以主要产品实现业绩提升。它将取代以往的多Demo平行和数量游戏。优秀的开发团队和实用的宣传平台/模式将继续作为行业的刚性需求，创新的劳动力成本将继续增加。

在投融资方面，游戏市场获得投资的企业数量和金额明显减少，该领域的下行趋势明显。然而，关注头部投资和并购案例，许多游戏相关行业的价格都达到了新高。头部、优秀的游戏开发商、技术和IP所有者仍然是该领域竞争的关键基础。关注科研投入，可以了解游戏行业龙头企业的实际趋势和发展战略，预测其下半年的商品表现和工资水平。

结合行业业绩和上述公司对策，2022年上半年游戏企业整体科研投入有所下降。根据总体法，前20名游戏企业的平均科研投入同比增长率为21.7%，同比下降19.1%％。腾讯和网易仍然是科研投资最高的龙头企业。知名IP手机游戏、开放世界游戏产品研发、外国人才招聘和培训以及区域研发团队的建设已经成为其关键研发资金分配方向。

在2022年上半年完成科研投入同比增长50%以上的龙头游戏企业中，中手游是少数。截至2022年6月，中国手机游戏报告期科研投资达到2.04亿元，同比增长65.1%。首先，基于知识产权游戏的研发经验和优势，中国手机游戏进一步扩大了工作室的规模，包括文化互动、软星技术和上海洲竞技三家研发子公司，以及天星工作室，研发部门总数扩大到632人。其次，在产品线层面，仙剑奇侠传七、《大富翁10》全球销量持续增长。未来，除了仙剑、大富翁等头部IP外，根据奥特曼、镇魂街等知名内容改编的游戏将陆续上线，释放游戏储备，促进企业业务增长。最后，中国手机游戏是中国首批实施元宇宙产品研发和全产业链布局的游戏企业之一。根据仙剑IP打造的《仙剑全球》，将包含休闲、娱乐、社交、创造等复合元宇宙相关知识，在国风仙侠风格中打造开放的新世界。

宝通科技和IGG同比增加了研发支出排名第三和第四的公司。其中，宝通科技对工业应用业务的科研投资较高，包括工业物联网、无人智能处理等。同时，其游戏业务侧重于二次元和战略游戏的研发。目前，共有8种自主开发和定制产品。在IGG层面，R&D基地和全球R&D部门总体上减少了科研投入，2022年上半年为6.31亿元，同比下降。

报告期录为10.52亿元，同比增长25%，完美世界是少数科研投入同比增长的龙头企业。一方面，完美世界调整了一些海外研发团队和工作室，其委托开发费用大幅降低70%至0.14亿元。另一方面，将大量研发资产投入现有研发部门，调整薪酬政策，促进重点项目自主研发和外包资产的实施。影视业务的下滑给完美世界带来了很大的压力。能否发布全球爆款增长到下半年收入的关键。

三七互动娱乐是Top20企业中科研投资同比下降最高的公司，报告期内同比下降4.97亿元，同比下降26.2%。主要原因是非战略类别(SLG等)的R&D和投资减少。).目前，三七互动娱乐在全球市场上有四种SLG产品，分别设计了三国、中世纪和西方主题，其中大部分是自主研发的。SLG类别正在逐渐流行起来。我们能否继续发挥类别和游戏玩法的优势，为下一个SLG产品建立竞争力的关键。

在R&D团队层面，it行业的整体趋势是降低人员成本，优化团队结构。根据拉钩网的数据，2020年互联网行业新增游戏市场企业数量仅为4.2万，同比下降18%，明显低于电商、医疗等领域。招聘需求也处于负增长趋势，同比下降6%。作为人才密集型行业，龙头游戏企业招聘频率缓解，以品牌推广为主，多公司职能岗位数量减少，员工总数减少。在报告期内，只有少数公司披露了员工数量。腾讯和网易仍然是该领域的第一梯队顾客。2022年上半年，腾讯共有110715名员工，同比增长17.6%。结合其行政成本的同比下降，其员工的增长主要来自于部分公司的并列表；报告期内，网龙员工4784人，同比下降1000多人，主要来自R&D人员的减少。

一般来说，游戏企业仍然选择增加行业下滑和收入压力下的研发支出，增加其主要收入和潜在类别的产品。独立的开发团队和技术企业更受龙头企业的青睐。在人员招聘方面，行业整体持续趋势，降低人员成本，行业人才将进一步向龙头企业迁移。

纯利润是企业经营效率的核心指标。对于游戏上市公司来说，归属于母公司的净利润可以有效反映其公司和游戏业务的经营效益，反映各种成本的数据性能。

2022年上半年，中国20强游戏公司的排名和数据如下：

在排名层面，三七互动娱乐和完美世界净利润同比快速增长。传奇业务线下商品的成功促使凯英网络进入前20名，排名第七。总的来说，利润下降仍然是整体领先游戏企业的主要基调。只有6个单位完成了归属于母亲的净利润同比增长，包括但不限于IGG、搜狐等老游戏企业净利润同比下降排名第133位、17名。

回归母亲的腾讯净利润达420.32亿元，同比下降53.5%。在宏观经济下滑和市场发展压力下，腾讯其他净收入、合资企业/合资企业收入同比大幅下降。在成本方面，收入成本和行政支出略有增加，宣传支出稳步下降。总体而言，降低成本、提高效率、专注于特色产品研发将成为腾讯手机游戏业务线未来发展的关键对策。

网易归母净利达96.86亿元，同比增长21.4%。一方面，网易的主要运营成本和运营成本略有上升，头部产品的收入可以覆盖；此外，虽然投资损益同比下降，但利息成本和汇兑损益同比上升。2022年Q2，网易游戏及相关增值服务净利润18.14亿元，同比下降，但同比增长14.9%。新游的发布和多平台的推出，推动了网易净利润的增加。但在同比下降的趋势下，网易净利润的增加可能会在下半年受到考验，预计R&D和运营成本会增加。

三七互娱、完美世界、凯英网归母净利润增长显著。除了游戏成本上升导致的运营成本增加外，三七互动娱乐的销售、管理和研发支出同比显著下降。三七互动娱乐公司关心SLG类别的研发和内容运营的改进，并调整了其他业务线。完美世界的营业成本为12.57亿元，同比大幅下降33.9%。在收入结构的调整下，影视等相关业务的收入和成本投入降低。除研发外，各种费用同比下降。凯英网络的运营成本和运营成本大幅上升，其中营销成本同比增长近两倍。传奇长期以来一直是购买量宣传的关键贡献类别。截至2022年上半年，传奇材料占总比例达到19.3%，仅次于涉及面广的现代品类。

神州泰岳是其他少数净利润同比增长的公司之一。其中，包括行政和开发在内的网龙成本同比下降。虽然汇兑亏损和财务资产净亏损有所增加，但在教育业务线改善的背景下，净利润仍保持同比增长。中国泰岳净利润同比增长远高于收入增长水平。如今，游戏已成为中国泰岳的主要收入来源，为整体收入贡献82.6%，并不断提高。其成本略有增加，类似于收入增长。净利润增长的关键是部分非营运资产带来的处置收入和应收账款坏账损失的减少。

2022年上半年，Top20收入游戏企业中，纯利润同比增长的公司不到一半。实现增长的企业主要是由于其多业务线的盈利模式、非营业收入的增加和部分成本的降低。总体而言，企业收入水平有所下降，市场竞争强度有所提高。如今，游戏市场不断进入改善环节，许多企业净利润同比下降100%以上，中腹企业生存压力加大。

游戏企业的销售费用率在2022年上半年有所下降，企业纷纷收拢宣发、购买投资。首先，用户增长趋于短板，热门品类购买成本高。在综合版号等复合元素下，公司新产品推出速度有所缓解，更多企业将宣传资源集中在头部产品上。根据热云数据，2022年上半年手机游戏购买市场产品新增率仅为39%，近三年持续下降。其次，公司的购买量对策发生了变化，全渠道推广和宣传量对策无法达到预期效果。公司推广材料总数明显减少，仅RPG、超休闲等头部类别可以保持较高的材料量级。总的来说，中国宣传推广方式丰富，方式完善，但在有限的市场空间下，获取客户的难度不断提高。如何实现精细营销，增强玩家粘性，是企业下半年发展的核心点。

关心公司的经营成本，一方面可以直观地了解其对市场热度和玩家需求的区别，另一方面可以间接了解其商品储备和当前的宣传对策，并结合其产品性能预测其未来的布局方向。目前，游戏市场的整体宣传和购买量同比大幅下降，但仍有大量关注国外市场或新兴/细分类别的公司，销售费用率同比提高。

三七互娱、神州泰岳、昆仑万维、IGG公司销售费用率较高；浙江数字、中国手机游戏、网龙、金山软件等公司的费用率大多在10%左右。腾讯和网易作为龙头企业的销售费用相对收入较低，分别是159.9、62.16亿元，销售费用为5.9%、13.3%，同比略有下降。总的来说，企业整体在战略层面呈现出操纵销售费用的基调，行业整体平均销售费用率集中在10-20%之间，前20名为21.9%，同比略有增加0.5％。

其中，三七互娱仍是销售费用率最高的公司，但较2021年上半年同比下降9.8个百分点至53.6%。其中，工资、办公、差旅等相关费用同比增加，互联网流量费40.92亿元，同比下降11.8%，是营业费用同比下降的重要原因。在市场背景下，公司的宣传和分销对策已经收紧；与此同时，主要的应收产品已经成熟，直到流量成本下降。

完美世界目前的营业费用为5.13亿元，同比下降43.2%。在收入同比略有下降的环境下，销售费用率仍为8.4%％的下滑。其中，包括但不限于员工工资、手续费等项目同比增加，市场和发行费用达到2.9亿元，同比下降60.9%；发行费用应付款从1.94亿元略有下降到1.35亿元。完美世界旗下如《朱仙》、《新神魔大陆》等MMO产品已进入长期运营阶段，推广成本持续降低，但也反映了完美世界新旅游贡献的有限性。2022年上半年，“完美世界：神之战”产品在中国推出。未来，关注完美世界的海外宣传对策，“魔塔”可能成为公司在国外宣传的主要产品。

2022年上半年，创梦天地的销售和营销支出激增至4.26亿元，同比增长104.9%，销售费用率达到30.9%。一方面，公司增加了《荣耀全明星》的推出和推广；此外，还包括在IP衍生品行业下，悟酱和QTX潮玩展项目的营销推出。其中，IP衍生品业务线收入同比快速增长，但总体成本较高，仍处于发展初期。

其他公司，如IGG、在业绩下降或增长缓解的背景下，吉比特和宝通科技的销售费用率有不同程度的提高。其中，IGG销售费用率有所上升，但总体而言，营业费用仍处于下降渠道。报告期内，其销售和分销费用为8.22亿港元(7.03亿人民币)，同比下降12.1%、19.2%。其《王国时代》于2016年发布，截至2022年6月，全球注册用户5.4亿，MAU超过1100万，商品自传播强，广告费用降低。缺乏IGG新游，近年来只发布了《时间公主》这样的游戏、《Mythic Heroes》，缓解宣传节奏。同比增长21.6%至6.70亿元，其中广告费和运营服务费占87.3%以上。一方面，它加强了对奥比岛、梦想国家、世界弹射故事等新旅游的推广；另一方面，“一念逍遥”在中国、香港、澳门的推出不断加强，商品仍处于持续增长环节。

一般来说，国内游戏市场购买成本昂贵，头部渠道资源得到灵活利用；与此同时，单一宣传材料的再利用率下降，红色和创意营销仍然可以获得用户，但成本和难度不断增加。公司仍需关注品牌推广和宣传，方法应多样化。

此外，微信小游戏领域已成为中腹游戏企业关注的关键产业。2022年3月，抖音开通了微信小游戏渠道。在大规模对策下，部分游戏（超休闲、轻微回合产品）产生流量红利，700多款微信游戏进行购买推广。一方面，微信游戏注册会计师的价格相对较低，开发者试图排水微信游戏，转换客户到其应用产品；另一方面，微信游戏IAP生态更成熟，用户支付感觉更流畅，第二轮收入增长曲线，根据腾讯广告数据，微信小程序转换优势更强，IAP游戏CVR约为应用手机游戏的2-3倍。此外，微信游戏还包括项目成本低、广告链接短、业务设施完善等特点，游戏企业应高度重视。

2022年，疫情冲击并未消散，世界经济仍处于起伏波动期。其中，以美国为首的外国坚持量化宽松政策，以促进疫情初期消费和经济发展，在政策影响下，美元进入降价渠道。2022年上半年，美联储进入加息渠道，外国美元回流。自2022年4月以来，美元逐渐升值。截至2022年9月7月，人民币兑美元已上升至1：6.9733。

美国货币的快速增值导致大量资金从新兴市场流失，推动一些新兴国家加息。在此背景下，全球通胀率仍然很高，疫情期间货币政策宽松、商品价格上涨等因素的影响仍在继续。对游戏企业而言，国外市场的关键在于，对汇兑损益的关注可以有效地帮助企业抵御经济波动的风险。

总的来说，随着美元相对RMB的大幅增值，大多数企业的汇兑损益学科都受到了影响。其中，吉比特、完美世界、神州泰岳受到很大影响。

2022年上半年，吉比特收入达到1.04亿元，占国外收入的92.6%。根据其财务报告，为了反映公司的真实业务业绩，其收入应消除0.63亿美元的汇率变动利润。在报告期内，吉比特拥有超过21.5亿元的美元外汇，占其整体货币资产的近70%，包括许多以美元计价的应收账款和应付账款，汇率波动风险很大。

在完美世界层面，由于费率波动，2022年上半年销售费用同比下降83.1%至0.11亿元，对金融资产计费也有很大影响。完美世界拥有超过10.12亿元的海外货币资产，其中美元占80%以上、欧洲和韩国货币的比例同样高，单一汇率波动的风险相对较小。

神州泰岳层面汇兑损益金额较低，但同比变化较大，销售费用金额明显降低。远期结汇衍化投资产品也给企业带来了隐含的汇率波动风险。中国泰岳国外货币资产相当于人民币8.64亿元，占总货币资产的60%以上，其中美元占95%以上。国外应收账款主要是美元，而应收账款主要集中在香港元和新加坡元。

绝大多数公司会选择在香港设立分支机构，根据港元和美元结算一些海外项目。汇率风险存在，会导致企业收入竞争。游戏企业的收入在中腹部，关键是将业务集中在海外市场，面临着巨大的汇兑风险。在公司对策层面，如三七互动娱乐购买套期保值业务、中国泰岳实施的远期外汇结算和销售管理计划等。相比之下，吉比特应对汇兑损益风险的相对变化，全球经济等宏观因素的危害将对其海外业务和纯利润产生很大影响。

如今，出航已成为中腹企业推广头部产品、完成第二轮改进的重要途径。费率管理和风险对冲对企业尤为重要。易观分析建议，一方面，企业需要建立必要的利率监管体系，纳入日常财务会计的重要组成部分，建立外汇远期服务，通过退出、期权等衍生品进行利率风险防治；另一方面，产品市场定位的多层次选择，绝大多数企业面临的汇率波动来自美元的危害，如完美世界、世纪华通等龙头企业在许多国家都有业务线，来自单一货币的多货币的风险压力将得到显著缓解。

资本利用率差一直是游戏市场的特点之一。除了增加研发力度和扩大销售规模外，企业还将剩余资产购买包括股票、股票和衍生品在内的交易资产；此外，外汇贷款项目也是关注全球化和商品出海的龙头企业的常见学科。许多外国现金收入有限，应收账款和应付账款数量巨大。总体而言，对公司资金储备和偿债能力的分析有利于了解其会计身体状况。

2022年上半年中国20强游戏公司现金资产及相关短期偿债指标如下:

总的来说，2022年上半年，龙头企业营运资金储备丰富，Top5中只有金山软件营运资金略有下降，营运资金总额达到142.07亿元。虽然同比下降，但仍占企业总资产的38%、64.2%的现金资产。总体而言，Top20游戏企业的现金资产可占整体现金资产的50%以上，周转资金充裕。总体而言，Top20游戏企业的现金资产可占整体现金资产的50%以上，周转资金充裕。

在偿债能力方面，Top20公司在报告期内的现金比例为1.077，同比增长。除创梦天地外，其他公司的现金比例均高于0.2，处于健康水平。龙头企业的流动率一般高于1，如金山、心动、凯英等。与其他领域相比，游戏企业的项目周期相对较短，支付速度较快，成熟商品具有较强的经营能力和可持续性，现金储备较强，债务风险较低。

但在整体营运资金储备丰富、现金比例高的特点下，也代表着龙头企业资产的应用薄弱。其中，搜狐、世纪华通、中国手机游戏、宝通科技现金资产比例较低，搜狐选择使用非限制性资产增加短期投资；世纪华通主要受长期投资下降和子公司收入处置减少的影响。

相比之下，除投资理财外，中手游经营模式下资金利用率较高。报告期内，现金资产（包括现金、现金等价物和质押储蓄）共6.59亿元，仅统计现金和现金等价物为4.46亿元，同比下降45.5%。一方面，主要用于向IP版权所有者和游戏开发商预付许可费，然后根据IP开发、销售和运营手机游戏；此外，还清算应付款和购买资产。

总体而言，游戏市场继续具有现金储备充足、债务风险低的特点。在收入下降的环境下，企业进一步减少支出，增加了储蓄等流动现金的比例。易观分析建议公司应从三个方面提高资产应用水平。一是整合汇兑风险，进一步扩大海外业务。企业应布局金融衍生品，对冲宏观经济风险；二是扩大功能游戏、渲染引擎、动态捕获技术等产品业务线，与游戏完成业务整合，使业务扩张稳定收入增长；三是增加技术研发投资，增加研发团队招聘和工资，关注强业务谈判分公司的发展和财务健康，提高企业产品的研发和推广竞争力。

根据行业数据，截至2022年6月，游戏市场投融资、回收、加持事项超过130起，其中国事项超过30起，总数同比下降72.5%，其中涉及总额仅33亿元；相比之下，国外投融资及相关并购事项超过90起，涉及金额超过6600亿元。总的来说，国内游戏行业的投资普遍较冷，新企业数量减少，被投资公司的业务线减少。总的来说，国内游戏行业的投资普遍较冷，新企业数量减少，被投资公司的业务线减少。相反，国外市场更受中国游戏企业和资本的青睐

在这一趋势下，与其他科目的变化趋势相似，投资资产和现金流总体呈下降趋势，按整体法计算同比下降3.4%。在公司方面，腾讯的投资财产同比略有下降4.1%。除游戏企业外，腾讯还投资金融科技、新技术制造、漫画创作等领域，游戏市场投资相对减少，主要包括Sea的减持。如今，腾讯更加重视对未上市企业的投资，环比增长12.6%(上市公司投资环比下降10.4%)。

报告期内，中国手机游戏投资资产同比增长26.8%。投资现金流增长的关键在于金融资产销售带来的收益。其对合资企业的投资同比增长25.6%，无形资产仍增长2.2亿元。2022年上半年，中国手机游戏实现了对上海洲竞的持股；同期投资海南赫墨拉开发的《太古封魔录》、市场潜力巨大的奥特曼：聚集。2022年6月，中国手机游戏回收了海南古明51%的股份，获得了与数字艺术相关的业务线，扩大了企业在nft领域的业务经验和产品线。积极的项目和业务线投资增加了中国手机游戏持续稳定发展的动力。

昆仑万维的投资资产同比下降61.3%，主要是因为其出售Nanobank42.35%的股权，其投资现金流受处置子公司影响，投资现金流净额同比增长。三七互娱投资资产同比增长66.7%。除股权法中的投资损益外，企业主要对芜湖真硕和广州离火企业进行额外投资。总体而言，其长期股权投资所占比例的整体财产没有明显起伏。

总的来说，与以往的广撒网和长期投资建议相比，龙头企业更倾向于将资金投入建立投资关系的企业，拥有经典作品和技术基础的非上市游戏公司受到更多企业的追捧。中腹部公司正在寻找C、D等轮数融资难度较大。此外，公司明显关注虚拟现实、渲染引擎、动作捕捉技术等与强大技术相关的开发和投资，在扩大业务范围的同时创建商品开发，在游戏中建立能力系统，创建相关领域的开发。最后，虽然元宇宙概念资本的受欢迎程度有所下降，但领先的游戏公司仍在继续投资。游戏是元宇宙概念的自然反映。随着游戏公司对开放世界游戏的构建，nft被引入、PUGC同创平台和单独可循环的经济体系将陆续形成，实现应用，进一步促进游戏产业的发展。

腾讯控股:稳定中国收入，扩大国外危害

随着国内游戏市场转型期的结束，行业将逐步回归过去的发展趋势，中国游戏业务仍将是腾讯的主要收入线，易观分析认为，腾讯一方面应注重活动营销和内容更新，提高玩家对成熟游戏产品的粘性和支付；另一方面，应注意新游戏的用户保留和游戏改进，创造下一个主要产品。在国际市场上，腾讯收购的外国游戏开发商(如Miniclip收购的SYBOSYBO)、随着全球疫情危害的逐渐消散，腾讯海外业务将继续增长，国外3A开发团队将整合腾讯自身的销售经验和资金储备优势。

网易：提高内部竞争，提高自主研发水平，丰富产品储备

头部IP手机游戏的收入仍然稳定，但大多数手机游戏已经开始接近成熟端点，并将进入衰退期。网易继续充分发挥自主研究的优势，在国内发布《无尽的拉格朗日》等、《暗黑破坏神：不朽》等中重度商品预计未来网易的业绩将稳步增长，如《永劫无间》手机游戏和《逆水寒》手机游戏。一方面，在国外市场层面，如《哈利波特：魔法觉醒》等商品将逐步重用中国的销售和运营经验；另一方面，网易于8月31日宣布回收《底特律：变革》开发商Quantic Dream，增加更多优秀的工作室将进一步促进其内部工作室的竞争，国外收入占总收入的比例将进一步增加。

B站：基于用户改进和内容制作的优势，打造优质商品自传平台

2022年Q2，B站自主研发的《机动战姬》已在海外发布，《赛马娘》由B站子公司代表，预计将产生新一轮的游戏性能提升。但总的来说，哔哩哔哩仍然缺乏独家经营或自主开发的游戏产品，对头部产品的依赖度很高。易观分析认为，未来一方面，哔哩哔哩应充分发挥其持续增长的用户和作品内容优势，为优秀游戏产品提供自传播平台；此外，在推广二次元产品自主研发的同时，要关注泛二次元产品，拓宽平台游戏业务方向，推动游戏业务完成新一轮改进。

三七互娱:注重商品特色化，积极战略部署

头部产品的优秀市场表现是三七互动娱乐产生的收入和净利润的持续增长。未来，在产品层面，三七互动娱乐将继续发挥销售优势，关注日本、韩国、欧洲和美国，结合游戏和新主题开放市场；同时，三七互动娱乐将加强对娱乐领域的投资，包括新消费、元宇宙等新兴领域，探索Z代消费者群体的要求；此外，还将关注人工智能、渲染引擎、互动传感等与游戏强相关的新一代技术方向，通过游戏市场拓展的技术布局，把握行业的前瞻性趋势。

世纪华通：头部产品收入增长短期压力，储备丰富，促进下半年业绩复苏

根据公司游戏业务的高利润数量和行业的下行趋势，世纪华通的短期业绩表现受到压力。企业拥有龙谷、热血传奇、彩虹岛、风云等知名IP，仍有大量内容未改写游戏类型，主题为公司产品产出保驾护航；同时，世纪华通有《龙谷世界》、《饥荒:新家园(待定)》、《诸神之战》等。《Lyra》新版《最终幻想14》等游戏储备发布后，新游有望推动公司下半年收入增长。

完美世界:品类开放国外市场，多品类有望实现业务增长

完美世界将继续基于全球研发的理念。一方面，2022年3月，其《梦新朱仙》手机游戏在国外同时推出；2022年8月，《幻塔》手机游戏在欧美、日韩、东南亚、香港、澳门、台湾等世界各地正式启动。超领域预测2.0版本性能。2022年8月24日，完美世界女性向城市解密游戏黑猫奇闻社发布，Taptap6.9分，客户反馈内容和玩法都不错。2022年8月24日，完美世界女性向城市解密游戏黑猫奇闻社发布，Taptap6.9分，客户对内容和玩法有很好的反馈。完美世界的储备游戏更注重。“MMO”及“牌组”等主流类别，随着国内版号形势的改善，国外幻塔进一步开放市场，其游戏业务线将进一步扩大。

网龙：头部IP跨领域运营，尼奥宠物IP涉足元宇宙

报告期内，网龙教育业务线增长，游戏业务下滑，魔域IP表现低于预期。2022年下班年，网龙将提升魔域IP，发布《魔域手游2》 三消商品。随着版本号的审批和修复以及行业繁荣程度的提高，中国是网龙产品推广的主要市场，其收入将会增加。在国外市场，网龙的《最后的誓言》与3A游戏发行商达成共识，并在海外发行；同时，公司整合了元宇宙的概念，发布了尼奥宠物：元宇宙，IP拥有庞大的受众，未来将稳步增长，并根据Web3.0定义创建了网龙的IP开发。

金山软件：注重内容优化和版本迭代，关注公益游戏的发展

金山剑侠、剑网系列IPPC、移动性能优异。《剑侠世界3》第二季度在国内市场内侧，第三季度在港澳市场表现优异。随着新知识和版本的发布，金山将不断更新内容，保持头部IP的活力。此外，金山西山居自主研发了首款关注双相情感障碍的公益游戏《双相情感障碍》，该游戏在国外市场得到了高度反馈。它已于7月获得版本号，并将在中国发布。持续的科研投入也是金山发展方向的关键，根据内容优化突出IP优势。

搜狐(漫游)：活跃用户同比下降，头部IP进入衰退期

2022年Q2，搜狐MAU同比增长7%，但同比下降14%；活跃付费用户APA同比下降13%、20%。搜狐的《天龙八部》等IP产品已进入衰退期，用户数量大幅下降，本季度如下《Bright Stars》推动MAU下滑。从长远来看，搜狐广告服务的发展仍将受到限制，其游戏业务仍将难以大幅增长，收入将保持在1.5亿美元左右。未来，搜狐将重点关注知名知识产权的运营和产品研发，依托小视频和娱乐社交平台建立内容系统，完成新一轮改进。

IGG：下半年或暂时保持亏损，增加潜在新游投资

报告期内，IGG的《王国时代》引进了熊猫IP，全球注册用户接近5.4亿，为IGG贡献了80%以上的收入。如今，IGG面临的主要问题是对王国时代的过度依赖及其持续下滑的商品收入。未来，IGG将投入更高的产品宣传推广资产，重点推出潜在的新游戏，如《Mythic Heroes》。IGG收入将在短时间内保持下降趋势，净利润为负，新旅游的创新也是IGG收入转增的关键。

吉比特：多产品迭代开发，注重差异化竞争

如今，吉比特有《黎明精锐》、8款代理游戏，如《新庄园时期》和自主研发的《超喵星计划》，其中一些产品与游戏运营相结合Roguelikes、储备产品丰富的SLG原素。未来，吉比特将关注提高游戏吸引力和用户体验，稳定客户生态链，增加生命周期。并结合独立运营平台的经验，迭代开发有趣、耐玩、商业设计有效的精品手机游戏。在国外市场方面，首先要加大力度，首先要根据文化背景的特点，定位市场背后的项目，布局国外市场。

昆仑万维：游戏业务不断优化，元宇宙游戏平台前景广阔

国外市场是昆仑万维收入的主要来源，其Opera、Star X国外月活，注册用户总数分别达到3.3亿和2.8亿。一方面，Ark在未来 Games将继续面向全球市场，拓宽欧美和东南亚市场；闲置娱乐将继续提高用户忠诚度，推广更本地化的棋牌娱乐服务。同时，元宇宙游戏平台社区将继续升级，GX.Games加强社会服务体系，与Opera生态合作，未来昆仑万维的元宇宙平台将逐步成熟，优质内容将不断丰富。

中国手机游戏：许多产品获得版本号，储备发布预计将产生新一轮的性能改进

2022年下半年，中国手机游戏将开始游戏产品的聚集检测和发布期，国内外将发布大量储备。中国的许多储备已经获得了版本号，主要包括10月份公布的独立开发和全明星激斗、奥特曼：聚集在测试期间，由数百万用户注册、《我的御剑日记》重视长期保留、9月，新一批获得版号的《镇魂街:天生为王》等。，很多因版号审批延迟积累的储备作品将在下半年陆续上线；国外，《真 三国无双霸《三国无双霸》、《斗罗大陆：斗神再来》等商品已成功出航，未来将继续进入韩国市场。同时，《仙剑奇侠转七》主机版将于第三季度在海外上市，单机手机游戏《大富翁11》将发布，丰富IP储备和R&D经验，为中国手机游戏开发各种终端游戏奠定坚实基础。随着国内外储备产品的推出，预计公司下半年收入将稳步回升。

姚记科技：商品粘性、市场份额高，应注意非法风险防控

休闲类将继续成为姚记科技游戏业务未来发展的关键核心，未来企业将继续加强产品迭代的推广和研发。易观分析建议，在中国，钓鱼手机游戏玩家非常坚持，但部分产品存在违规风险，企业应注意预防和产品测试；在国外，Bingo系列在全球非常受欢迎，公司将继续增加优秀人才的塑造，注意运营成本的操作。

神州泰岳：头部产品仍处于成熟状态，缺乏新的旅游储备或影响业务增长

总体来看，《Age of Z》、《War and Order》等商品还在成熟发展，收入和客户水平都在上升。未来，中国泰岳将始终保持国外发展，吸收中国经营的经验和商品选择对策，完善核心游戏玩法和风格，落地不同国家和地区。未来，中国泰岳将始终保持其国外发展，吸收中国经营的经验和商品选择对策，完善核心游戏玩法和风格，并在不同的国家和地区着陆。另一方面，中国泰岳的壳木游戏缺乏新的旅游储备，主要产品收入的下降将显著影响企业的游戏运营收入。

游族网络:专注于海外发行和运营，三体IP游戏正在研发中

2022年下半年，香港、澳门、海外、欧洲、美国和东南亚市场将陆续推出新的盗墓笔记。自主研发的《战争与永恒》已获得版本号，海外发行和运营经验可重用。未来，公司将继续根据全球销售体系扩大国外市场，通过精细营销创造长寿命商品。此外，根据公司的回应，IP系列游戏正在开发中，将在未来3-5年内发布。

浙江数字文化:以休闲为主，拓展线上社交等新业务线

如今，边锋网络为企业带来了关键的游戏性能收入。未来，边锋网络将继续巩固休闲游戏类别积累的优势，探索新的业务线，布局在线社交业务。同时，结合艺术产业、数字文化旅游等企业数字娱乐部门的其他业务线，易观分析建议企业关注游戏与其他类别的协同效应，沉浸在游戏中，强大的技术等特点，创造传统领域的发展，促进企业绩效的整体提高。

心动企业:关心好玩，游戏储备丰富，在国内外检测

如今，心动公司拥有较大的游戏内容储备，包括20款网络游戏和22款付费游戏。2022年下半年，以国外市场布局为核心改善方向，大部分游戏将于2022年下半年或2023年发布，主要包括已在海外发布并进行第二次封闭测试的《火炬之光:无限》；铃兰之剑在中国实现了第二次封闭测试，将于2022年下半年在国内外发布。报告期内，中国Taptap月活用户总数同比增长45.5%。未来，其平台将继续成为优秀游戏内容的首发模式，关注乐趣也是未来游戏发展的重要关键。

梦想世界：关注三个核心类别：比赛、清除、RPG

报告期内，创梦天地游戏业务战略的关键是业务聚焦，即比赛、益智清除和RPG。在未来，《女巫日记》已经开始测试，并计划于2022年下半年在国外发布。与此同时，传说中的合合岛已经获得了版本号，并将于2022年下半年在国内外同时推出；在RPG类别下，公司自主研发的游戏《小心火烛》将于4月获得版本号，预计将于下半年发布。与此同时，其IP衍生品业务发展迅速，预计下半年将进一步丰富线下展览，扩大其衍生品知名度。

宝通科技:经验丰富，储备充足，关心XR定义中的游戏机会

易幻拥有丰富的IP，现在已经公布了290多款游戏，覆盖了150多个国家。如今，企业储备产品包括龙骑士学院、千年之旅、《天龙八部2》、未来，公司将进一步加强自主研究水平，实现全球研发与运输一体化战略。同时，企业投资于元宇宙概念中的虚拟人和虚拟现实产业，未来将继续探索XR创新交互技术的更多机会。